PASCAL RENTABLE (2a parte)

6. LAS CUENTAS

Hablo ahora del tema fundamental, ¿cómo es que AT&T puede dar un 19'47% más o menos anual compuesto?

Supongamos que compramos AT&T a 28'45 dólares el 1 de octubre de 2020 (como hice yo hace unos días a ese mismo precio). Dado que el viernes 25 de septiembre cotizaba a menos de 28 dólares, creo que es factible poder comprar el 1 de octubre a esos 28'45. Por tanto, nuestra compra inicial de AT&T sería en el 4º trimestre de 2020. ¿Qué pasará en los próximos 7 años (28 trimestres)?

Antes de seguir, vamos a calcular a qué precio podría cotizar en octubre de 2027. Pues yo planteo que AT&T podría cotizar a 15 veces EV/FCF. Eso significaría cotizar a 59'65.

¿De dónde sale eso? De 7.192 millones de acciones por 59'65 más 51.000 millones de Deuda Neta entre un FCF de 32.000 millones. Cada cifra explicada:

• Los millones de acciones serían los mismos en 2027 que los que hay a fecha de 30 de junio de 2020.
• Los 59'65 es el equivalente a 15 veces EV/FCF dentro de 7 años.
• Los 51.000 millones de Deuda Neta en 2027 es el resultado de reducir esta deuda en 101.000 millones en los próximos 28 trimestres, a un ritmo de 3.600–4.000 millones al trimestre. Cada año AT&T debería ser capaz, por tanto, de reducir Deuda Neta a ritmo de más de 13.000 millones. Por ejemplo, en 2021 la empresa debería lograr un FCF de 29.000 millones, y al pagar 15.260 millones máximo de dividendos, serían casi 14.000 millones que podrían dedicarse a reducir Deuda Neta.
• Y los 32.000 millones de FCF sería el que lograría en los últimos 4 trimestres de este ejercicio teórico, y que sería el mismo FCF esperado para 2022. Dicho de otro modo: espero que AT&T logre, en el peor de los casos, su objetivo de FCF de 2022 unos 4'5 años más tarde.

En conclusión, acerca del precio esperado para octubre 2027: AT&T lograría reducir mucho su deuda y, a su vez, podría cumplir su objetivo de FCF, aunque con mucho retraso. Eso sí, tendrían que contratar a Pascal como CEO, o al menos seguir su consejo de estarse quietecitos para evitar cualquier mal. “¡Que no toque li botones!”.

Vale, ya tenemos la revalorización por precio, ahora veremos que pasa con la reinversión de dividendos netos.

Primero, cogemos 1.000 dólares y compramos todas acciones que podamos de AT&T a 28'45. Nos sale que podemos comprar 35 acciones, pagando una comisión de 0'5 dólares y nos sobran 3'75 dólares, que se quedan en la cuenta del bróker para cuando vuelva a haber dinero suficiente para comprar más acciones de AT&T. Recordemos que solo podemos comprar más acciones de T solo con el dinero sobrante de los 1.000 dólares más los dividendos netos que cobremos de T en el futuro.

Seguimos. 2 de octubre de 2020. Nos damos cuenta de que hemos comprado antes del ex date del dividendo 4T2020 de AT&T, por lo que en noviembre cobramos nuestro primer dividendo de la empresa. En total 0'52 por 35 acciones, igual a 18'20 dólares brutos. 15'47 netos, porque nos retienen un 15%. Ese dinero entra en nuestro bróker, y junto a los 3'75 anteriores, nos quedan 19'22.

Damos un pequeño salto en el tiempo. 2T2021. Gracias a los dividendos netos del 1T2021, llegamos a acumular 34'99 dólares. Mientras tanto, la cotización de AT&T sube trimestre a trimestre (llegará a 59'65 en octubre 2027, recordemos), pero como “solo” ha subido un 2'78% trimestre a trimestre, ahora está 30'05. En consecuencia, pinaneamos AT&T, o sea, que compramos 1 acción de AT&T a ese precio, pagando 0'5 de comisión, y nos sobran 4'43. Como hemos comprado justo al principio del trimestre, cobramos dividendos de 36 acciones, no de 35 acciones. Además, AT&T va a subir cada año 1 centavo trimestral su dividendo; es decir, que cada año va a subir el dividendo trimestral 1 centavo, con lo que en el segundo trimestre de 2021 ya estamos cobrando 0'53 brutos. Los dividendos netos de esas 36 acciones entrarán en la cuenta de bróker hasta que tengamos justo el dinero suficiente para poder comprar 1 o 2 acciones de AT&T.

Con esta metodología de reinversión, y a pesar de que AT&T va a subir su cotización más de un 11% anual compuesto gracias a su reducción de Deuda Neta y a su leve incremento del FCF entre 2021 y 2027, llegaremos a poder comprar varias acciones más de T, hasta sumar un total de 47 acciones al final del periodo. Aparte, nos habrían sobrado 4'96 dólares en el bróker más el dinero del último dividendo trimestral: 23'57. Para los curiosos, ese último dividendo fue de 0'59 brutos por acción.

En total acabamos el 30 de septiembre de 2027, o el 1 de octubre de 2027 si ustedes quieren, con 47 acciones de T a 59'65 cada una más 28'53 dólares en el bróker. O sea, 3.473'55 dólares, logrados a partir de solo 1.000 dólares, y en solo 7 años. Eso es un Rendimiento Total (con dividendo netos reinvertidos y teniendo en cuenta comisiones) del 19'47%. Cuando descubrí esto me quedé como los amigos del chaval este:

7. LO QUE VOY A HACER YO

Obviamente, he hecho algunas minicompras de AT&T. Pero mi “problema” es que yo no soy de reinvertir en la misma empresa, sigo que una vez que cobro un dividendo lo reinvierto donde considero más oportuno.

Aparte de eso, ya tengo muchas acciones de AT&T, teniendo en cuenta que esta empresa no es la mejor del mundo y que no le llega a la suela de los zapatos de otras empresas como Microsoft, o Google, o Monster, o Nike, etc. Ahora mismo estoy en el 3'5% o algo más. Dentro de unos días os diré el peso exacto.

En tercer lugar, soy de los que piensan que “AT&T por debajo de 30” está barata, como bien defiende el usuario Buy&Hold2012 de Seeking Alpha. Pero no ve veo comprando a 40 o más dentro de unos años, por mucho que reduzca Deuda Neta. En todo caso, ya iré viendo.

Entonces, ¿por qué os cuento esta supuestamente magnífica idea de inversión?

El motivo es claro: creo que a alguien le puede servir. A mí me está sirviendo para reforzar mi idea de que AT&T por debajo de 30 es compra. Quien no quiera comprar siguiendo EL PLAN porque yo no voy a seguir EL PLAN, perfecto. Así no pierde dinero. Además, cada uno debe hacer sus análisis.

Recordemos, y esto es lo más importante de todo: AT&T está en un mal sector, tiene mucha deuda y va a aumentar muy poco a poco el dividendo anual, así como su FCF. Pero si hace un par de cosas bien, entre las que están estarse quieta y no comprar ninguna empresa más, las posibilidades de ganar dinero con T me parecen altas.

8. EL CONTENIDO EXTRA

En Twitter podréis acceder a las cuentas con más detalle, por si veis algún fallo. Lo colgaré en menos de 24 horas.

DESPEDIDA

Gracias por leerme, haced vuestros propios análisis, Mr. Market es tonto pero no gilip…, y todo eso.

También muchas gracias al inversor particular más inteligente que conozco, el Inversor de Incógnito, que me enseñó aquello de que el Total Return de una inversión incluye la reinversión de dividendos netos.

Saludos y suerte con vuestras inversiones.